Justerat NAV steg med 0,4% under kvartalet

Substansvärdet (NAV) per aktie uppgick till EUR 10,48 (SEK 109,4), vilket motsvarade en nedgång om 1,5% q/q men justerat för utdelning steg NAV med 0,4% q/q (1,8% i SEK). Fastighetssegmentet fortsatt öka och steg med 2,2%. Däremot sjönk värdet av Eastnines enda ryska exponering (MFG) med 3% drivet av en 5% försvagning i RUB mot EUR. Under kvartalet fortsatte bolaget sin renodlingsstrategi, att avyttra tillgångar utanför fastighetssegmentet, och sålde fonder för totalt EURm 3,7. Under 2018 har bolaget avyttrat tillgångar för totalt EURm 42,4. Den enda återstående tillgången utanför fastighets-segmentet är nu MFG.

Melon Fashion Group (MFG) växlar upp

Under kvartalet ökade MFG försäljningen med 25% y/y drivet av 12,3% ökning av butiksyta samt en 126% tillväxt inom online-segmentet. Onlineförsäljningen står nu för ca 9% av den totala försäljningen jmf med 5% Q2’17. Bruttomarginalen uppgick till 54,4%, vilket är i nivå med fjolåret. Glädjande var att EBITDA-marginalen steg till 14,1% (13,1) primärt drivet av fortsatta framgångar för varumärket Love Republic. Värderingsmässigt värderas MFG till EV/EBITDA LTM 5,7x vilket kan jämföras med retailsektorn i Sverige som handlas kring 8,0x.

Återköpsprogrammet fortsätter upp till SEK 109,4

Substansrabatten har under Q2´18 utvecklats neutralt från 13% till dagens 14%. Vi anser fortsatt att aktien handlas till en relativt hög substansrabatt givet den geografiska och strukturella exponeringen mot direktägda fastigheter bolaget har. Som jämförelse kan man notera att de svenska investmentbolagen på Midcap-listan handlas i linje med eller strax över substansvärdet. Jämfört mot den svenska fastighetssektorn har Eastnine en lägre LTV, 43,2% mot 56%, samt högre direktavkastning på fastigheterna, 6,2% mot 5,3%. Så länge aktien handlas till en substansrabatt har Eastnine möjlighet att återköpa aktier. Under Q3’18 fram tills den 27/8 har bolaget köpt aktier för ca SEKm 22,7. Totalt har bolaget 0,44m egna akter vilket motsvarar ca 2% av bolaget. Vi ser en medelhög potential i aktien till låg risk givet bolagets operationella inriktning samt den finansiella styrkan.