Marknadsledare inom ekologiska kolonialprodukter
Nettoomsättningen för Q216 uppgick till SEKm 351 (223), vilket var en ökning med 57 % i jämförelse med föregående period i fjol, drivet av Urtekramförvärvet, i linje med vår prognos om SEKm 353. EBITDA för Q216 uppgick till SEKm 22 (16), vilket dock var under vår prognos då vi räknat med lägre OPEX-kostnader i kvartalet. Tidigare tappade volymer för Friggs i Sverige har under kvartalet återhämtats till stor del via lanseringen av majskakorna. Midsona förvärvade efter rapportperiodens utgång under juli Internatural AB, som är ett holdingbolag för varumärkena Kung Markatta i Sverige och Helios i Norge.
Rapportutfall för Q216
Nettoomsättningen för Q216 uppgick till SEKm 351 (223), vilket var en ökning med 57 % i jämförelse med föregående period i fjol, drivet av Urtekramförvärvet, i linje med vår prognos om SEKm 353. Justerat för förvärvet samt valutaeffekter sjönk dock omsättningen med 3 %, delvis relaterat till avslutade uppdrag på den norska marknaden som ännu ej kompenserats fullt ut för. EBITDA för Q216 uppgick till SEKm 22 (16), vilket dock var under vår prognos då vi räknat med lägre OPEX-kostnader i kvartalet. Tidigare tappade volymer för Friggs i Sverige har under kvartalet återhämtats till stor del via lanseringen av majskakorna. Försäljningen av ekologiska varor har vuxit starkt i Norden, särskilt i Sverige, Midsonas största marknad, där försäljningen ökade med 39 % under 2015.
Förvärvet av Internatural ger en stärkt position
Midsona förvärvade under juli Internatural AB, som är ett holdingbolag för varumärkena Kung Markatta i Sverige och Helios i Norge. Den totala köpeskillingen uppgick till SEKm 810 på skuldfri basis. Midsona förväntar sig för 2016 att Internatural uppnår en nettoomsättning på ca SEKm 735 och en EBITDA på ca SEKm 85. Synergieffekter kommer att uppnås främst inom inköp, logistik och produktion. Under de kommande åren uppskattar Midsona att synergieffekter kan bidra med en årlig effekt på EBITDA med ca SEKm 35. Via förvärvet av Urtekram samt Internatural blir Midsona marknadsledare inom ekologiska kolonialprodukter i var och en av de länder de är verksamma idag.
Prognosförändring, samt ändrat antal aktier efter nyemission
I vår förra analysuppdatering, i samband med förvärvet, höjde vi vår försäljningsprognos för 16E med 26 procent och EBIT-prognosen för 16E med 37 procent. Efter Q2-rapporten så justeras EBIT-prognosen ner något för 16E, men lämnas i övrigt för 16E och 17E med endast mindre justeringar. Villkoren för planerade nyemissionen i samband med förvärvet förväntas offentliggöras senare i höst. Antalet nya aktier vid en nyemission var i vår förra uppdatering ej justerat för, utan då utgick vi från ett enbart skuldfinansierat scenario. I denna uppdatering har vi uppskattat att emissionsvolymen blir SEKm 400, vilket bolaget kommunicerat kan bli maximalt. Därmed adderas cirka 10,5m aktier baserat på en rabatt om cirka 5 % på kurs SEK 40. Vinsten per aktie blir efter emissionen SEK 2,76 för 16E, vilket är en minskning med cirka 30 %, efter ökningen av antalet aktier. Detta ger ett P/E-tal om cirka 14x för 16E vilket fortsatt indikerar en rabattvärdering om cirka 15 % mot sektorn.
