Omsättningen blev 972 mkr i Q1, marginellt bättre y/y även om den organiska tillväxten var ner -5,6%. Bruttomarginalen förbättrades med 2,2 %-enheter från det tuffa Q4 vilket gav ett EBITDA på 62 mkr. Det gav en EBITDA-marg på 6,4% jämfört med 9,7% förra året. Kostnadsinflation och logistikproblem förvärrades i och med kriget i Ukraina samtidigt som prishöjningar börjar ge effekt. Mars och april har varit starka.

Åtgärder vidtas för att stärka varuförsörjningskedjan, lagersituationen och ett omstruktureringsprogram initieras vilket ger 40 mkr i besparingar per år. Prishöjningar slår igenom löpande framöver och har acceptans från kund. Vi anser att Midsona agerar kraftfullt och kommer att komma ur krisen väl rustade för fortsatt konsolidering, fler synergier och marginalförbättring, inte minst i Europa.

Vi gör endast marginella justeringar av estimaten där kostnadsökningar och besparingar mer eller mindre tar ut varandra. Den geopolitiska situationen samt nedvärderingen av sektorn och börsen som helhet gör oss försiktiga i vår värdering och vi behåller vårt motiverade värdet på 48-50 kr/aktie, vilket innebär en viss, motiverad, premie till peers. Detta ger en uppsida på ca 90%.