11% försäljningsökning under kvartalet

Försäljningen uppgick till 83,8 mkr (75 mkr proforma Q4’18), vilket var något över vår förväntan på 81 mkr. Ökningen genererades framförallt av förpackade produkter, som steg med 16% y/y tack vare bredare distribution. Även bolagets andra sortiment lösviktprodukter uppvisade en god tillväxt om 8% y/y, drivet av en hög marknadspenetration av Exotic Snacks. Bruttomarginalen uppgick till 37,2%, jämfört med vår förväntan om 35%. Avvikelsen ligger i en mer lönsam produktmix. Bruttomarginalen har under 2019 pendlat mellan 38% till 34%. Rörelsekostnaderna steg med 2,5 mkr y/y till 28,1 mkr jämfört med våra estimat om 26 mkr. Ökningen är främst hänförligt till ökade butiksplockkostnader en effekt av den ökade kundtillväxten. EBITDA uppgick till 3,0 mkr (4,7) vilket var över våra estimat på 2 mkr. Bolaget har under kvartalet tagit höjd för en saneringskostnad om 0,8 mkr inför flytten från de gamla fabrikslokalerna i Laholm. Bolagets kassa uppgick vid kvartalets utgång till 6,6 mkr.

Förväntan om förbättrad lönsamhet och tillväxt under 2020

2019 har präglats av att integrera de två bolagen Exotic och Rootfruit. För 2020 kommer fokus skifta till a) produktutveckling och utveckling av butikskonceptet inom Exotic Snacks. b) uppnå en ökad utväxling av säljkapaciteten, breddad distribution på huvudmarknaderna samt etablering på nya kanaler. c) effektivisering av produktionsanläggningen i Laholm. Under H1’20 tas den nya fabriken i bruk för att öka produktionskapaciteten av chips, vilket medför en mer optimerad drift och sänkt produktionskostnad per producerad enhet.

Bibehåller försäljningsestimaten efter rapporten

Efter rapporten bibehåller vi vår försäljningstillväxt för 2020 och 2021. På våra prognoser handlas Rootfruit på ett EV/EBIT på 10,8x samt ett P/E på 14,4x för 2020. Detta motsvarar till en rabatt på 30% mot jämförelsebolag som handlas till ett P/E-tal på 20,7x 2020 års konsensusprognoser. Vi räknar med en tillväxttakt på 10% för 2020 samt 8% 2021 drivet av 1) en framgångsrik kapitalisering av möjligheterna till korsförsäljning mellan ”gamla” Rootfruit och Exotic Snacks, och 2) en ökad kapacitet inom Gårdschips och 3) en expansion internationellt. Vi behåller därför vårt motiverade värde för Rootfruit på 11–12 kr per aktie. Därmed ser vi en hög kurspotential i aktien till en medelhög risk.