Sämre organisk tillväxt än väntat

C.A.Gs omsättning uppgick till 99,8 mkr vilket motsvarade en tillväxt om 2% y/y, 4,4% av denna tillväxt gick dock att härleda till förvärvet av Engvall Securities vilket innebär en negativ organisk tillväxt om 2,4%. Den främsta orsaken till den krympande omsättningen är att bolaget tappat en antal medarbetare under kvartalet. Justerat rörelseresultat uppgick till 5 mkr vilket motsvarar en marginal om 5%, ca 0,3% högre än föregående år. Marginal expansionen går att härleda till en ändrad produktmix, lägre overhead kostnader samt att C.A.G. har kunnat genomföra prishöjningar under året.

Fortsatt god efterfrågan och tillträde av förvärv

C.A.G och resten av börsens IT-konsulter har sett en nedgång av efterfrågan under Q3. Detta resulterade i en något trögare start av kvartalet. C.A.G. ser en stabil efterfrågan ifrån offentligsektor dock har aktivitetsnivån minskat något inom affärsområdet hälsa och omsorg. Detta kompenseras av bl.a. en stark efterfrågan ifrån försvarssegmentet där man genom förvärvet av Engvall Security har flyttat fram positionerna. C.A.G. visar även framfötterna inom segmentet bank och finans där man tecknat ett två årigt avtal med option om förlängning med Tredje AP-fonden för leverans av infrastrukturtjänster. Tredje AP-fonden är sedan tidigare en kund vilket visar på ett högt förtroende hos befintliga kunder.

Mindre justeringar

Vi justerar ned våra estimat på försäljning för innevarande år något och kommande år med ca (3-5%) då vi ser att den organiska tillväxten i form av nyanställningar inte levt upp till våra förväntningar. Bolaget har dock vidtagit åtgärder som gör att vi tror rekryteringar är att vänta kommande kvartal. Vi väljer även att justera ned EBIT kommande två år med ca 5% för att reflektera att bolaget och branschen möter en något lägre efterfrågan. Vi bedömer att den främsta triggern i närtid är bolagets nettokassa. Efter förvärvet av Engsec bedömer vi att kassa inklusive lånelöften kan addera ytterligare 90-110 mkr i försäljning och ca 7,5-15 mkr i rörelseresultat. Vi väljer dock att justera vårt motiverade värde till 77-79 kr med anledning av våra estimat förändringar. På dessa nivåer värderas bolaget till en mindre rabatt emot peers (ca 10%). Det motiverade värdet gör att vi ser en fortsatt medelhög potential i bolaget till en låg risk.