Väntat svag instrumentförsäljning

Nettoförsäljning för Q3 var i linje med våra estimat då vi inte räknat med någon försäljning utöver viss efterservice. Våra estimat inkluderar en ytterligare instrumentförsäljning innan årets slut. Instrumentaffären är en ”lumpy business” där flera ordrar i ett kvartal kan följas av inga i nästa. Vi noterar vidare att även anslagsfinansieringen fortsatt är ”lumpy” i utbetalningar ”milstolpar” samt redovisas därefter. I augusti tecknade Insplorion ett forskningsavtal med Niigata University med målet att undersöka och utveckla nästa generations sensorer för Acoulyte-instrumentet vilket borgar för ambition om fortsatt konkurrenskraft i området.

LoV-IoT löper bra, ACES nu igång och SynerLeap

Efter kvartalets utgång har den kritiska fasen att få Insplorions NPS-baserade sensorer att fungera tillsammans kompletterande elektronikkomponenter i luftkvalitetsmätare uppnåtts i labbmiljö. De första installationerna av luftkvalitetsmätare i utomhusmiljö i Göteborg inom LoV-IoT är därmed närstående. ACES-projektet har nu även kickats igång, och de första batterilagringsinstallationerna utrustade med NPS förväntas gå i bruk under H1’2019. Plan om första distribuerbara resultat från båda dessa projekt sommaren 2019 kvarstår. I oktober meddelades att Insplorion även kommer att ingå i ABB:s utvecklingsprogram SynerLeap Growth varinom de får tillgång till ABB:s kompetens och batterilabb. SynerLeap syftar främst till utveckling för batterilagring, men utveckling inom denna applikation gynnar batteriaffären i sin helhet.

Känslighet för WACC i ett framgångsrikt scenario

Mindre justeringar görs för anslagsintäkter, SEKm -0,5 för FY’19 och FY’20 vardera. Detta för att justera för att viss sådan finansiering går till utveckling som gagnar Insplorion, men ej slår i deras resultat. Vi räknar som tidigare på ett framgångsrikt scenario där Insplorion uppnår genombrott inom både olika applikationer för batterier och luftkvalitetssensorer och finner med en WACC om 20% ett NPV om SEKm 2033 (känslighetsanalys NPV för WACC 10-25% ger spann SEKbn 1,3 – 7,3), att jämföra med dagens Enterprise Value om ca SEKm 130. Vi konstaterar vidare att marknaden värderar Insplorion till en genomsnittlig sannolikhet om ca 10% (2-15% vid variation av WACC 10-25%) för genombrott av dessa slag, något vi finner lågt, samtidigt som risken för uteblivna genombrott måste beaktas. Sammantaget ser vi en hög potential till en hög risk i aktien.