Lägre försäljning än väntat

Iconovo rapporterade en försäljning om SEKm 1,1 (0,2), vilket var klart under vår förväntan om SEKm 10. Avvikelsen ligger i att inga delprojekt slutfördes under kvartalet. Intäkten består primärt av en ”Technology Access Fee” från Stevanato Group. Däremot var rörelsekostnaderna lägre än förväntat vilket ledde till att EBIT uppgick till SEKm -2,0 (-3,0) jmf mot vår prognos om SEKm 4,4. Vidare flaggar bolaget att ett projekt kommer flyttas 3 6 månader vilket betyder att en delbetalning om SEKm 2 kommer flyttas ifrån Q4’18 till 2019. Följaktligen justerar vi ned försäljningsestimaten för 2018 signifikant. Positiv är att bolaget bedömer att flytten av projektet inte kommer försena lanseringen av läkemedlet.

Utvecklar ICOCap ett steg längre

Efter kvartalets utgång tillkännagav bolaget att de själva kommer ta ett kliv uppåt i värdekedjan genom att på egenhand utveckla färdiga inhalationsläkemedel (generiskt läkemedel + inhalator) inom ramen för ICOCap plattformen. Detta efter att bolaget identifierat flera intressenter (generikabolag) som är villiga att köpa ett färdigt inhalationsläkemedel. Vi uppskattar att de första produkterna kommer vara klara för försäljning under H2´19 och att dessa produkter kommer kunna säljas till en högre royalty (8-10%) jmf men det bolaget får under ett partnerprojekt (5-10%). Detta innebär att om generikabolaget säljer ett av Iconovos läkemedel för SEKm 100 på ett år kommer Iconovo erhålla en royaltybetalning om ca SEKm 12 (SEKm 9 ifrån generika bolaget och ca SEKm 3 ifrån Stevanato Group).

Sänker försäljningsestimaten för 2019

Drivet att intäkterna var något lägre väntat justerar vi ned vårt försäljningsestimat för 2019 med SEKm 3. Detta kommer även påverka kostnadsmassan nedåt vilket leder till att EBIT-prognosen är oförändrad på helåret. Vi ser fortsatt potential för aktien givet 1) nya samarbetspartners, japanska TOA bedömer vi kan signera avtal snart 2) fler forskningsprojekt inom vaccin för ICOone plattformen 3) försäljning av färdigutvecklade läkemedel via plattformen ICOCap. Genom bolagets affärsmodell, att de löpande har kostnadstäckning för sina utvecklingsprojekt, ser vi låg risk för fler kapitalanskaffningar. Därmed ser vi hög potential i aktien till en medelhög risk.