Rottneros och Arctic Paper har beslutat att investera EUR 15m i en fabrik för formpressade fibertråg i Arctic Papers pappersbruk i Kostrzyn, Polen. Uppstart planeras till slutet av 2023 och tillverkningskapaciteten beräknas uppgå till ca 80 miljoner förpackningar. Vi värderar den beslutade investeringen till ca 0,20 kr per aktie i Rottneros, vilket vi även nu justerar motiverat värde med.

Rottneros ser en fortsatt stark massamarknad, vilken till stor del blivit mer lokal i spåren av globala transportsvårigheter, med en stram marknad i Europa som följd. De höga massapriserna har gett ett mindre genomslag än vi räknat med, och i kombination med elpriser som påverkar produktionen samt högre kostnader sänker vi prognoserna för 2022. Våra längre prognoser är dock nära oförändrade.

Vi höjer motiverat värde till 11,20-12,20 kr per aktie (11,00-12,00), men lämnar prognoserna oförändrade fram till och med 2024. Det som talar för aktien är den starka balansräkningen, samt indikationerna på att massapriserna sannolikt består på en hög nivå även framöver. Värderingen är på en rimlig nivå i det perspektivet, och vinstmultiplarna är låga, samtidigt som detta bör förväntas givet den höga cykliska risken i aktien.