Odramatisk rapport

Rapporten för Q4 bjöd inte på några större överraskningar, men inte heller på tydligare besked om när
pågående fas 1-studie för SpagoPix kan komma i mål. Det är den rådande höga smittspridningen av covid-19
som håller tillbaka studien och därmed förståeligt att bolaget har svårt att ge tydliga besked. Med det sagt
kan avsaknaden av tydlighet kortsiktigt hålla tillbaka investerarintresset.

Fyller på kassan

Utfallet i Q4’20 var i linje med våra förväntningar. EBIT för Q4 hamnade på -4,7 mkr (-6,0) mot förväntade
-5,9 mkr, men avvikelsen är relaterat till aktiverade kostnader. Vid utgången av 2020 hade Spago en kassa på
28,4 mkr. För att säkerställa finansiering till mitten av 2022 genomförs en företrädesemission om 59 mkr.
Kapitalbehovet signalerar av vi legat något för lågt i vår prognos för innevarande år och 2022.

Nedjusterat motiverat värde

Inget i det grundläggande caset har ändrats. Vi ser hög sannolikhet för att bolaget kan visa positiva resultat
för SpagoPix i fas 1 och kan nå ett partneravtal senare i år. Därtill ser vi begränsat med risk för förseningar i
utvecklingen av Tumorad och förväntar oss start av fas 1 underH1 2022. Vi justerar dock ned vårt motiverade
värde till 13-14 kr (14-15) till följd av utspädningen från emissionen.