Kommersialisering nära…

Irisity har under H2’19 och under Q1’20 varit i slutförhandling gällande kommersialisering med fyra globala säkerhetsbolag. Vår och bolagets bedömning var att någon av dessa förhandlingar skulle kunna avslutas under H1’20 och generera en plan för en mer storskalig kommersiell utrullning. Detta skulle leda till en accelererande tillväxt. Resultat av pilotprojekt som genomförts har löpt väl ut och resulterat i kostnadsbesparingar mellan 40-60% för kunden. Vi bedömer att förhandlingarna kommer att avslutats under H2’20 och H1’21. Vår bedömning är att säkerhetsbranschen kommer att bli mer mottaglig för dessa tjänster i efterdyningarna av Covid-19 då kostnadsbesparingarna blir uppenbara och bolagen inser problemen i att förlita sig på traditionella väktare och andra varianter av videoövervakning som kräver en stor personalstyrka.

…vi skjuter estimaten något…

Med anledning av ändrade prioriteringar hos säkerhetsbolagen sänker vi våra estimat för 2020 med ca 15%, främst med anledning av osäkerhet i timing. Vi bibehåller dock våra intäktsestimat för 2021 och höjer dem med 10% för 2022 med anledning av den starka pipelinen. Bolaget har sedan pandemiutbrottet vidtagit åtgärder för att hålla kostnaderna nere samt har tack vare den nyligen genomförda emissionen en kassa om ca 40 mkr. Vi bedömer burnrate vara 1-1,5 mkr per månad vilket gör att bolaget är välkapitaliserat för att klara av en förskjutning i kommersialisering.

…men fortsatt undervärderad

Givet våra estimat anser vi att Irisity är undervärderat både jämfört med andra mjukvarubolag och jämfört med vår DCF analys. I dagsläget handlas bolaget på en implicit WACC i spannet 25-30%. Väger vi vår DCF och multipelvärdering när Irisity når en mer mogen fas får vi ett motiverat värde i spannet 17-19kr. Den potentiellt höga tillväxten och skalbarheten i affärsmodellen gör att vi ser en hög potential i aktien till en hög risk.