Kostnadskontroll och operatörstjänster lyfte resultatet

Orderingången i tredje kvartalet ökade med 68% till SEKm 100,7. Omsättningen ökade med 35% till SEKm 95,7 vilket var 12% lägre än vi räknat med, då systemintäkterna blev lägre och operatörsintäkterna högre än vi räknat med. Ökningen av operatörsintäkter från SEKm 12 till SEKm 23 berodde på både fler nya program men även en intensifierad indrivning av förfallna fordringar. Mixeffekter lyfte också bruttomarginalen med 16,5 ppt till 46,8%. Tack vare en god kostnadskontroll och ett betydande lyft i resultatbidrag från operatörstjänster så uppgick EBIT till SEKm 8,8 i kvartalet, vilket var betydligt starkare än de SEKm 3 vi räknat med. Efter ett fritt kassaflöde på SEKm 5,7 i kvartalet och valet att konvertera aktieägarlånet till 15,1m nya aktier så uppgick nettoskulden till SEKm 12,8.

Ökar andelen återkommande intäkter

Operatörstjänsterna utgör nu 24% av intäkterna och andelen återkommande intäkter har nu växt till 35% av bolagets orderingång. Bolaget är nu starkt fokuserat på att växa operatörsverksamheten, både i USA där man har starkt momentum, finns i 11 delstater och har nästintill obegränsade tillväxtmöjligheter, såväl som i andra nya marknader, där ett nyligt operatörskontrakt i Tyskland är ett första steg mot att öppna upp marknaden, även om det kontraktet är mer begränsat i omfattning än motsvarande kontrakt i USA. Bolaget ser också flera möjligheter att expandera sitt tjänsteerbjudande baserat på bolagets flexibla mjukvara. Vid sidan av övervakning för oförsäkrade fordon som i Oklahoma så kan mjukvaran även användas för exempelvis parkeringsövervakning. Trots en något lägre aktivitet i orderingången under senhösten, så har vi endast gjort mindre justeringar av vår prognos och höjt EBIT med 10% för 2018e och 3% för 2019e.

Fortsätter fylla värderingen med substans – hög potential

Den utmanande kombination av hög värdering, trög orderingång och närtida förluster som präglade aktien för ett år sedan verkar nu vara förbi. Med en tydlig islossning på operatörsmarknaden i USA, en stabil kostnadsbas och ett tydligt positivt resultat i Q3 ser vi goda förutsättningar för en vinst även för helåret. 2019 får de nya operatörskontrakten och flera av storleveranserna av system fullt genomslag, vilket gör värderingen mer lättsmält på P/E 36x ’19e, 26x ’20e. Efter en dramatisk uppgång och vändning tillbaka i aktien under hösten ser vi hög potential i aktien, till en hög risk.