Stabil utveckling hittills

Trots att branschens viktigaste mässa under våren blev inställd, där bolaget skulle presenterat sin senaste produktlansering av Arcoma Precision i5, så har bolaget lyckats hålla produktionen uppe i Q1’20, i nivå med Q1’19. Produktlanseringen och försäljningsarbetet har kunnat flyttas till digitala lösningar, vilket bekräftas av att man inte långt efter lanseringen mottog en första order av Arcoma Precision i5. Däremot är utsikterna oklara bortanför april. Bolaget har dock vidtagit omfattande åtgärder både vad gäller att säkra materialflöden, öka kostnadsflexibiliteten och stärka kassaflödet genom förlängda betalningstider med större leverantörer. Bolaget har även ökat kreditutrymmet med 4,5 mkr.

Förhöjd osäkerhet på kort till medellång sikt

Långsiktigt bedömer vi den strukturella efterfrågan på Arcomas produkter som intakt, då den drivs av megatrender som befolkningsökning och en ökad medellivslängd som driver ett ökat behov av hälsovård, samt stora behov av effektiviseringar av vårdkedjan. På kort till medellång sikt är det dock svårt att sia om hur Covid-19 kommer påverka sjukhusens investeringar, så väl som bolagets internationella partnersamarbeten (Canon USA och Konica Minolta). Sammantaget behåller vi våra förväntningar på Q1’20 oförändrade, medan vi räknar med en negativ påverkan i Q2 som fortsätter in i Q3. Sammantaget har vi sänkt vår EBIT-prognos från 15 till 8 mkr för 2020 och noterar en särskilt hög osäkert i prognosen. Vi tar även med i beräkningen att ca 15-20% av intäkterna är service och underhåll, som bromsat upp då vissa sjukhus inte vill ha besök av servicetekniker som reser mellan sjukhus.

Goda förutsättningar att komma ut starkare 2021-2022

Baserat på det förändringsarbete Arcoma gjort av både organisation och plattform senaste året fortsätter vi dock se positivt på möjligheterna för bolaget att kunna fortsätta lyfta marginalen, möjligen hjälpta av åtgärderna under nuvarande kris, till 11% 2022e. Aktien är ner 15% hittills i år och med stöd av våra reviderade, nu mer försiktiga prognoser, ser vi en värderingspotential till 25 kr på 12-18 månaders sikt. Det motsvarar en medelhög potential för aktien, till en medelhög risk. Dessutom är bolaget relativt lågt belånat med nettoskuld på 5 mkr 2019 motsvarande 0,4x EBITDA och en räntetäckningsgrad på 24x. Arcoma gynnas även av att ha starka ägare där ordförande Lars Kvarnhem ökade sitt ägande till över 10% under mars.