Tvåsiffrig tillväxt i apoteksförsäljning av ColdZyme

Försäljningen steg med 14% till SEKm 9,6 y/y, vilket var något under vår förväntan. På rullande 12 månader steg försäljningen med 5,5% till SEKm 38 jmf med Q416 (36). ColdZyme växte över 15% på den svenska apoteksmarknaden och uppvisade en marknadsandel om 4,6% inom förkyldningskategorin. Även den danska marknaden utvecklades bra. Bruttomarginalen steg till 62% (61%), vilket var 6 procentenheter högre än Q4 16. Avvikelsen förklaras av den starka försäljningen i Sverige där bolaget har egen försäljning (hög marginal) och arbetar med distributörer (lägre marginal) i övriga regioner. Totalt uppgick rörelsekostnaderna till SEKm 17,5 jämfört med SEKm 12,8 under fjolåret, ökningen är primärt en funktion av Zymetech förvärvet. Rörelseresultatet uppgick till SEKm -11,5 (-7,7), vilket var lägre än vad vi räknade med.

Stärker samarbetet med STADA

Under kvartalet har Enzymatica tecknat distributionsavtal med STADA, en av Europas största aktörer inom receptfria läkemedel. STADA omsätter över EURbn 2,0 och är primärt verksamma i Tyskland men har även marknadsledande dotterbolag i UK samt Ryssland. Efter kvartalets utgång har Enzymatica utökat samarbetet med STADA genom att teckna avtal att inkludera Österrike samt Belgien i STADAs distributionsavtal. Vi bedömer att lansering i Tyskland, Österrike och Belgien kommer ske under H2 2017 och kommer således lyfta försäljningen under slutet av 2017 och början av 2018. Enzymatica återupprepar sitt mål att hitta fler distributörer på nya marknader, näst på tur är att hitta någon som kan den engelska marknaden. Värt att poängtera är att STADA är en potentiell kandidat för att axla den rollen och kan addera betydande tillväxt i regionen.

Mindre nedjustering av försäljningsprognosen för 2017

Efter rapporten justerar vi ner försäljningen för både 17e och 18e med 6,0% främst på grund av lägre försäljningsvolymer från den spanska och finska marknaden. Vi bedömer att försäljningstillväxten kommer ta fart under H2 2017 drivet av 1) högre volymer ifrån Finland och Spanien 2) lansering av ColdZyme på nya marknader (Grekland, Tyskland, Österrike och Belgien). Aktien har under de senaste tre månaderna tappat 7% jämfört med Stockholm Small Cap index som under samma period har stigit med 8%. Vi ser en fortsatt hög potential för aktien till en hög risk.