Företrädesemission av konvertibler

För att öka tillväxtmöjligheterna inom projektutveckling och skapa beredskap för att tillvarata konsolideringsmöjligheter i branschen så annonserade Arise i samband med Q4-rapporten en företrädesemission av konvertibler på SEKm 245. Innehav av tre aktier ger rätt att teckna en konvertibel för SEK 22, motsvarande en total potentiell utspädning på 33%. Det konvertibla lånet löper med 5,75 procents ränta med kvartalsvisa kupongutbetalningar och konvertibelinnehavarna kan när som helst konvertera lånet till stamaktier till kursen SEK 22. Lånet förfaller 31 mars 2022 i den mån det inte konverterats dessförinnan. Vid slutet av Q4 hade bolaget
SEKm 287 i kassan och en nettoskuld på SEKm 992.

Försening av tillstånd för Kölvallen gör 2017 till ett mellanår

Omsättningen i fjärde kvartalet var starkare än vi ursprungligen räknat med, drivet av försäljningen av Bohult. EBITDA uppgick till SEKm 61 och nettoresultatet till SEKm 10, vilket gjorde det till det första och enda positiva kvartalsresultatet under 2016. Efter färdigställandet av Mombyåsen och Ryssbol och försäljningen av Bohult så minskar aktiviteten nu temporärt i utvecklingsverksamheten under 2017 då endast Solberg är under uppförande fram till dess att man får alla tillstånd för Kölvallen, som nu verkar bli alltmer försenat, och hittar en köpare för Svartnäs. Med en lägre aktivitet i utvecklingsverksamheten räknar vi därför med att 2017 blir ett mellanår innan vi får se ett uppsving både i utvecklingsverksamheten mot slutet av året (då vi räknar med att Kölvallen kommer igång) och en återhämtning i el- och certifikatpriserna. Sammantaget har vi sänkt vår prognos för EBITDA med 23% i år och lämnar den nära oförändrad för 2018.

Motvind hämmar potentialen på kort sikt

De nuvarande certifikatpriserna på omkring SEK 60 är en alarmerande signal om att något är fel i certifikatsystemet, och vi räknar med att politikerna ska fatta något beslut om ändring för att stimulera en fortsatt utbyggnad. Vi bedömer dock att totalintäkten kommer förbli under nivån som krävs för att motivera utbyggnad av de flesta projekt under några år framöver. Aktien handlas nu till P/E 10,3x 2018 och Pris/Bokfört värde på 0,73x på vår prognos. Med risk för ebb i projektintäkterna på kort sikt, ser vi en begränsad uppsida i närtid. Men givet en försäljning av Svartnäs och fullt godkännande för Kölvallen, och en ökad totalintäkt för vindkraftsproduktion, så ser vi en fortsatt en hög potential i aktien på lite sikt, till en hög risk.