Inga större överraskningar

Intäkter inklusive aktiveringar uppgick till 12,7 mkr. Våra estimat uppgick till 13,1 mkr. Avvikelsen går att härleda till lägre aktiveringar. Bruttomarginalen uppgick till 67,6% vilket var något lägre än vi räknat med. Vi bedömer att avvikelsen går att härleda till rabatter och pilotprojekt. EBIT uppgick till -3,5 mkr mot våra estimat om -0,15 mkr. Se tidigare analys för mer detaljer king avtalet med G4S.

Stora estimatförändringar

Vi sänker försäljningsestimaten för 2020 med 4,8 mkr. Vi bedömer att Covid-19 kommer att orsaka vissa förseningar under 2020. Vi bedömer att bolaget kommer att behöva öka kostnadsbasen med anledning av avtalet med G4S. Detta i kombination med en något lägre bruttomarginal gör att vi sänker vårt EBIT estimat med 9,5 mkr för 2020. För 2021 och 2022 gör vi mindre justeringar och sänker försäljningsestimaten med 11%

Bibehållet motiverat värde

I samband med nyheten kring G4S avtalet höjde vi vårt motiverade värde till 29-31 kr. På dessa nivåer handlar bolaget på en implicit WACC om 14% på våra estimat. Idag handlas bolaget på en implicit WACC om ca 18% vilket är i paritet med forskningsbolag i sena studiefaser. Vi ser fortsatta triggers i form av nyheter kring förhandlingarna med Prosegur och Securitas då avtalet med G4S var icke-exklusivt.