Ett fastighetsbolag till 21% rabatt
Substansvärdet (NAV) per aktie uppgick till EUR 10,66 (SEK 110,2), vilket motsvarade en uppgång om 1,7% q/q (0,7% i SEK) Fastighetssegmentet fortsatte öka och steg med 2,4%. Däremot sjönk värdet av Eastnines enda ryska exponering (MFG) med 3,8% drivet av en 3% försvagning i RUB mot EUR. Substansrabatten har under Q3´18 stigit från 14% till dagens 21%. Vi anser fortsatt att aktien handlas till en relativt hög substansrabatt givet den geografiska och strukturella exponeringen mot direktägda fastigheter. Som jämförelse kan man notera att de svenska fastighetsbolagen på Midcap-listan handlas i linje med eller strax under substansvärdet. Jämfört mot den svenska fastighetssektorn har Eastnine en lägre LTV, på 37,5% jämfört med 56%, samt högre direktavkastning på fastigheterna, 6,8% mot ca 5%. Vi ser en medelhög potential i aktien till låg risk givet bolagets operationella inriktning och finansiella styrka.
Justerat NAV steg med 0,7% under kvartalet
Substansvärdet (NAV) per aktie uppgick till EUR 10,66 (SEK 110,2), vilket motsvarade en uppgång om 1,7% q/q (0,7% i SEK) Fastighetssegmentet fortsatte öka och steg med 2,4%. Däremot sjönk värdet av Eastnines enda ryska exponering (MFG) med 3,8% drivet av en 3% försvagning i RUB mot EUR. Under kvartalet bytte bolaget redovisningsstruktur till att konsolidera fastighetsdotterbolagen i Eastnines resultat- och balansräkning istället för att som tidigare använda investment entity-metoden. Därmed redovisar bolaget nu ett EPRA-NAV om EUR 10,84 (SEK 112,0).
Tidig julklapp från Melon Fashion Group (MFG)
Under kvartalet ökade MFG försäljningen med 28% y/y drivet av en ökning av jämförbar försäljning på 9,7%, samt 78% tillväxt inom online-segmentet. Onlineförsäljningen står nu för ca 11% av den totala försäljningen jmf med 8% under Q3’17. Glädjande var att EBITDA-marginalen steg till 15,4% (13,2) primärt drivet av fortsatta framgångar för varumärket Love Republic. Vidare kommer MFG lämna en extra utdelning i december, vilket kommer ge EURm 2,2 till Eastnine. Därmed uppgår årets direktavkastning från MFG till 6,7%. EV/EBITDA LTM för MTF uppgår till 4,6x vilket kan jämföras med detaljhandelssektorn i Sverige som handlas kring 8,0x med en direktavkastning på 2,5%.
Återköpsprogrammet fortsätter upp till SEK 110,2
Substansrabatten har under Q3´18 stigit från 14% till dagens 21%. Vi anser fortsatt att aktien handlas till en relativt hög substansrabatt givet den geografiska och strukturella exponeringen mot direktägda fastigheter. Som jämförelse kan man notera att de svenska fastighetsbolagen på Midcap-listan handlas i linje med eller strax under substansvärdet. Jämfört mot den svenska fastighetssektorn har Eastnine en lägre LTV, på 37,5% jämfört med 56%, samt högre direktavkastning på fastigheterna, 6,8% mot ca 5%. Så länge aktien handlas till en substansrabatt har Eastnine möjlighet att återköpa aktier. Under Q4’18 fram tills den 13/11 har bolaget köpt aktier för ca SEKm 12. Totalt har bolaget 0,44m egna akter vilket motsvarar ca 3,2% av bolaget. Vi ser en medelhög potential i aktien till låg risk givet bolagets operationella inriktning och finansiella styrka.