Försäljningstapp om 12%

Försäljningen sjönk till 13,3 mkr (15,1), vilket var 3 mkr under vår förväntan. Avvikelsen ligger i utebliven försäljning i Spanien på grund av ojämn orderingång från bolagets distributör mellan kvartalen. Däremot fortsätter den svenska marknaden att visa framfötterna. Enligt apoteksstatistik från Nielsen ökade försäljningen av ColdZyme till konsument med 23% y/y. Det innebär att ColdZymes marknadsandel inom förkylningskategorin ökade till 6,4%. Drivet av att den svenska försäljningen utgjorde en stor del av försäljningen steg bruttomarginalen till 74% (71%), då bolaget har egen direktförsäljning i regionen. Rörelsekostnaderna var något över vår förväntan, avvikelsen låg primärt i en högre försäljningskostnad och R&D än vad vi räknat med. Resultatet efter skatt uppgick till -12,5 mkr (-9,2) jmf med vår förväntan på -8,0 mkr.

Placebokontrollerad studie klar till H´19

Rekryteringen av den placebokontrollerade studien blev klar under början av Q2’19 och planeras pågå till slutet av maj. Därefter påbörjas analys av all data, något som planeras ta ett par månader vilket innebär att resultatet av studien kommer kunna presenteras under hösten. Är resultatet i linje med de tidigare studierna innebär det att STADA har tillräckligt med dokumentation för att påbörja försäljningen i Tyskland igen. Vi räknar med att ViruProtect (ColdZyme) kommer börja säljas på den tyska marknaden igen under Q4’19.

Små justeringar av prognoser efter rapporten

Vi justerar ned vår försäljningsprognos för 2019e och 2020e med 5% efter rapporten. Detta på grund av den något svagare försäljningen i kvartalet. Vi bibehåller vår syn på att försäljningstillväxten kommer ta fart under 2020 drivet av 1) STADA drar igång tyska marknaden igen, 2) ökad marknadspenetration för ColdZyme på de nya marknaderna Sydafrika, Hong Kong, Macau och Spanien, och 3) lanseringen i Japan via ett ledande health care-företag. De senaste tre månaderna har aktien sjunkit med 11% jämfört med Stockholm Small Cap index som stigit med 5% under samma period. Vi ser en fortsatt hög potential för aktien till en hög risk.