Omsättningen i kvartalet uppgick till 579 mkr vilket motsvarar en tillväxt i konstant valuta om 2%. Siffran är lägre än vad som krävs för att nå våra helårsestimat. Den svaga omsättningen går att förklara med att omsättningen från bolagets största marknad, Nordamerika sjunker med 6% i konstanta valutor. Förklaringen går att härleda till att klienter inom techsektorn har skjutit på projekt till följd av nedskärningar och ökad ekonomisk osäkerhet. EBITA uppgick till 47 mkr vilket motsvarar en marginal om 8,2%. Den svaga marginalen går delvis att förklara med lägre omsättning men även att bolaget inte fullt ut lyckats kompensera för löneinflation. Efter kvartalets utgång har The Boda Group förvärvats vilket kommer stärka både tillväxt och lönsamhet.

BTS har sedan börsnoteringen 2001 haft en valutajusterad tillväxt om i snitt 13%, under samma period har EBITA vuxit med 16%. Givet att man är marknadsledande på en fragmenterad marknad bedömer vi att tillväxten kan fortsätta. Under de senaste två åren har marginalen stärkts mot det historiska snittet vilket gjort att avkastning på eget kapital har stigit. Givet den starka historiken anser vi att en DCF är den bästa metoden för värdering.

Estimatförändringar reflekterar ökad ekonomisk osäkerhet samt förvärv