En teknikkoncern med stabil historik
Lagercrantz är en svensk teknikkoncern beståendes av ett 50-tal dotterbolag, indelade i fyra divisioner. Huvuddelen av koncernens försäljning går mot den nordiska marknaden. Historiskt har Lagercrantz levererar kring sina finansiella mål om att uppnå en resultattillväxt på 15% och en avkastning på eget kapital om 25%. Idag handlas Lagercrantz drygt 15% under bolagets historiska multipelvärdering medan rabatten mot sektorn uppgår till 6-16%. Vi menar att i takt med att den organiska tillväxten lyfter bör rabatten mot sektorn minska samtidigt som värderingen bör leta sig upp mot bolagets historiska genomsnittsvärdering. Därmed ser vi en medelhög potential i aktien till en låg risk med ett motiverat värde per aktie på SEK 102.
Bred produktportfölj
Lagercrantz är en svensk teknikkoncern med drygt 1400 anställda över 50 dotterbolag, indelad i fyra divisioner; Electronics, Mechatronics, Communikcations samt Niche Products. Försäljningen omfattar egna produkter samt produkter från ledande leverantörer. Lite över hälften av försäljningen utgörs av egna produkter som bedöms fortsatt öka de närmsta åren. Några produkter som Lagercrantz erbjuder är dispensersystem, vägräckeslina, kabelskor, master och antennfästen m.m. Bolagets största marknad, Sverige, utgör drygt 37% av försäljningen. Den totala försäljningen utanför Norden uppgår till drygt en tredjedel.
Förvärvstillväxt och finansiella mål
Den genomsnittliga omsättningstillväxten de senaste fem åren uppgår till 8%, där merparten är tillväxt via förvärv. De senaste åren har Lagercrantz förvärvat årligen drygt fem bolag med förvärvsmultiplar runt 4-7x EBIT. Lagercrantz har en god förvärvskapacitet där vi räknar med att koncernen fortsätter att förvärva i linje med bolagets historiska takt och bedömer att den förvärvade tillväxten uppgår till SEKm 300 respektive SEKm 325 de närmsta två åren. Lagercrantz långsiktiga mål är att uppnå en resultattillväxt (resultat efter finansnetto) på minst 15% per år över en konjunkturcykel, vilket ska ske både via organisk liksom förvärvstillväxt. Bolagets avkastningsmål på eget kapital uppgår till 25%. Historiskt har Lagercrantz levererat kring bolagets mål vad gäller tillväxt. Utdelningen ska uppgå till 30-50% av årets resultat, där Lagercrantz har legat i den övre delen av bolagets policyspann historiskt.
Handlas med en rabatt mot historisk genomsnittsvärdering
På 18/19 års estimat handlas Lagercrantz idag på P/E 18,9x eller EV/EBIT 16,1x, medan sektorkollegorna ligger runt P/E 20x och EV/EBIT 18,7x. Därmed uppgår rabatten mot övriga sektorn på 6-16%, vilket vi anser som omotiverad hög. Vi ser lönsamhetsförbättringar som väderdrivnare inom de närmsta åren där en ökad andel egna produkter agerar marginalhöjande. Lagercrantz handlas idag drygt 15% under sin historiska genomsnittsvärdering. Vi ser en kontraktion av värderingen mot övriga sektorn samtidigt som Lagercrantz återgå till sin historiska genomsnittsvärdering. Därmed ser vi ett motiverat värde på SEK 102 per aktie, mot dagens SEK 90. Vi bedömer att potentialen i aktien är medelhög, till en låg risk.
