En strålande stjärna tänds i Mexiko
Scandidos rapport för andra kvartalet var svagare än vi väntat oss på grund av långa beslutsprocesser hos kunder, regulatoriska krav i Kina samt nedskrivning av varulager. En ljuspunkt är att en order från Mexikos största vårdgivare erhölls efter kvartalets utgång, vilket kommer att stärka likviditeten i närtid. Sammantaget sänker vi intäktsestimatet för 18/19e med 7%, men ser fortsatt hög potential i aktien till en hög risk.
Försäljningstapp om 17% y/y
Försäljningen sjönk till SEKm 8,7 (10,5), vilket var under vår förväntan om SEKm 13. Avvikelsen förklaras till stor del av att kundernas beslutsprocess tar fortsatt lång tid. Situationen i Kina har ändrats sedan den 1 augusti 2018, då nya regulatoriska krav från CFDA införts. Detta leder till att inga produkter kan säljas i regionen innan ett godkännande erhållits. När detta kan ske för Scandidos är i dagsläget okänt. Bruttomarginalen sjönk till 71% (74%), vilket var 5%-enheter lägre än vår förväntan. Detta var drivet av en nedskrivning av varulagret. Vi bedömer att helårsbruttomarginalen landar på 75%. Rörelsekostnaderna steg med SEKm 0,8 till SEKm 14,7, vilket var i linje med vår förväntan. EBIT uppgick till SEKm -6,4 (-3,4) jämfört med vår förväntan om SEKm -1,4. Bolagets kassa uppgick till SEKm 3 vid kvartalets slut.
Nytändning i Mexiko
Efter kvartalets utgång erhöll bolaget en order från IMSS (Mexikos största vårdgivare). Orden innefattar minst ett Phantom+ samt ett Discover system. Detta blir en viktig referenskund till Scandidos och kan på sikt generera fler affärer. Ordern är planerad att levereras under december månad och kommer därmed stärka bolagets likviditet. Utvecklingen av Delta4 Phantom+ MR fortgår enligt plan. Bolaget räknar med att den sista delstudien (MR test) är klart i närtid, vilket leder till att ett CE-godkännande kan erhållas innan året är slut. Bolaget har redan i dag tre beställningar (icke amerika-baserade kunder) av produkten och kan leverera så fort produkten fått ett CE-godkännande. För att få sälja produkten på den amerikanska marknaden krävs ett FDA-godkännande. När MR-studien är klar har Scandidos all information som behövs för att ansöka om ett FDA-godkännande. Ansökningstiden brukar ta runt 90 dagar.
Drar ned försäljningsestimaten med 7% 18/19 samt 19/20
Efter rapporten sänker vi vårt försäljningsestimat med 7% för 18/19e drivet av den utdragna kundbeslutsprocessen. Vi ser fortsatt uppsida i aktien drivet av 1) att valideringen med Varian är klar och kan accelerera försäljningen av Delta4 Discover 2) Nytt EU-direktiv för kvalitetssäkring vid strålbehandling talar för den kvalité och noggrannhet Delta4 Discover levererar 3) Valideringen med Elektas Versa-HD ser ut att bli klar i närtid 4) lanseringen av Delta4 Phantom+ MR under Q3’ 18/19e. Sammanfattningsvis ser vi en hög potential i aktien till en hög risknivå.
