En stark start på året

C.A.G rapporterade intäkter om 130,7 mkr vilket motsvarar en organisk tillväxt om 7,2%. Detta var i linje med våra förväntningar för bolaget. Rörelseresultatet uppgick till 13,7 mkr vilket motsvarar en marginal om 10,5 vilket var ca 1 procent enhet över våra estimat. Anledningen till den något högre marginalen är en stark beläggningsgrad samt kontinuerligt stigande priser. Sammanfattningsvis inleder bolaget 2019 starkt men man bör ha i åtanke att bolaget har viss medvind av kalendern då en stor del av påskledigheten inföll i Q1 2018.

Fortsatt stark marknad för konsulttjänster…

Bolaget visade en god tillväxt i samtliga segment. Ett exempel på detta är att bolaget tecknat ett förnyat avtal med Alecta avseende drift och förvaltning av Swiftanläggningen samt portföljförvaltningssystemet SimCorp Dimension. Avtalet sträcker sig över 3 år med option på förlängning för ett plus ett år. Efter kvartalets utgång kommer C.A.G MoveU att integreras i C.A.G Datastöd för att göra organisationen mer effektiv och bredda erbjudandet till kunder på finansmarknaden. I övriga fokusvertikaler löper arbetet på enligt plan och man har under Q1 slutit avtal med nätläkaren Kry. Inom försvarssegmentet fortsätter FMV att avropa befintliga ramavtal och fler uppdrag har vunnits hos försvarsmakten. Ett starkt icke finansiellt nyckeltal bolaget redovisar är att man ligger i topp i medarbetarindex, något som är en viktig framgångsfaktor i en bransch med stenhård konkurrens om medarbetare.

…men hård konkurrens gör att vi trimmar våra estimat

Vi väljer att justera ned våra intäktsestimat något de kommande åren. Anledningen är att antalet medarbetare inte vuxit i den takt vi räknat med vilket är ett resultat av den heta marknaden för IT-konsulter. Dessa justeringar rinner dock inte hela vägen ned då bolaget höjer sitt marginalmål till en rörelsemarginal om 8%, tidigare har man haft ett mål på EBITA-marginal på 10% vilket motsvarade en EBIT-marginal 7,5%. Vi anser att potentialen är fortsatt medelhög då bolaget handlas till en rabatt emot sektorn och vi justerar vårt motiverade värde till att vara i spannet 78-82 kr. Detta skulle krympa rabatten på EV/EBIT nivå till ca 10% Vi ser dock ytterligare potential från förvärv där vi bedömer att den nuvarande kassan kan addera 110-130 mkr i försäljning till våra estimat, vilket motsvarar en momentan tillväxt över 20%.