Bolaget överträffar våra förväntningar…

Intäkterna för 2018 uppgår till 489 mkr vilket motsvarar en organisk tillväxt om 4,2%, justerad för avyttrade verksamheter uppgår den organiska tillväxten till 8,6%. EBIT-marginalen uppgick till 6,7%, vilket var ca 1 procentenhet över vårt estimat. Justerat för engångskostnader relaterade till börsnoteringen samt andra kostnader av engångskaraktär uppgår rörelsemarginalen till 7,9% vilket får anses som en stark siffra och i linje med historiska bokslut. Styrelsen föreslår en utdelning på 2,6 kr vilket motsvarar en direktavkastning på 4,1%.

…marginalen imponerar…

Vi räknar med att marginalen kommer fortsätta stiga under 2019 och uppgå till 7,6%. Vi anser att det är möjligt av två anledningar, för det första på grund av skalfördelar när bolaget växer. Den andra anledningen är att vi räknar med en fortsatt hög beläggningsgrad, baserat på de nyligen vunna uppdragen hos b.la. Livsmedelsverket och Tillväxtverket. Dessutom ser sektorn rekrytering som en stor utmaning vilket tyder på att efterfrågan på IT-tjänster är fortsatt hög. Vi väljer därför att justera upp vårt estimat för rörelseresultatet med 3 mkr för 2019e, vilket även innebär en höjning av vårt EPS-estimat.

…men rabatten mot sektorn är fortsatt intakt

Vi noterar att C.A.G handlas till en fortsatt kraftig rabatt mot sektorn. Mätt som EV/EBIT på 2019 års estimat är rabatten närmare 23%. Vi bedömer att denna rabatt ska minska över tid då C.A.G visar starka operationella nyckeltal. Vid vårt motiverade värde i spannet 68-72 kr uppgår rabatten till ca 15% mot sektorn. Vi ser förvärv som en potentiell trigger i närtid. Vi bedömer att den nuvarande kassan kan addera en försäljning på 80-120 mkr. Vi har dock inte prognostiserat för större förvärv under vår prognosperiod utan justerar för dessa vid annonsering. Sammanfattningsvis ser vi en medelhög potential i aktien till en låg risk.