Förvärv av Vitari skapar marknadsledare i Sverige och Norge

Exsitec annonserade nyligen årets tredje och största förvärv i form av Norges största Visma-partner Vitari. Tillsammans med Exsitecs position som ledande Visma-partner i Sverige skapas därmed en koncern med position som nummer ett i båda länderna. Förvärvet ger en bra plattform för organisk tillväxt men också förvärv, eftersom den norska marknaden är mindre konsoliderad än den svenska.

Ytterligare geografisk expansion kan väntas

Det finns en tydlig logik för Exsitec i att förvärva Visma-partners utanför Sverige och vi tror att det på sikt finns potential för fler förvärv likt Vitari. Exsitec har idag närvaro på tre av Vismas fem största marknader (Norge, Sverige och Danmark), men saknar närvaro i Nederländerna och Finland som är #2 respektive #4 för Visma. Över tid är det därför inte osannolikt med förvärv i även dessa länder.

Nytt motiverat värde 176-178 kr

Vi adderar Vitari till prognoserna, vilket betyder 22% högre omsättning i snitt 2022-2024e men bara 10% högre EBITA pga Vitaris lägre marginaler. Dessa räknar vi dock på sikt kommer kunna höjas till Exsitecs nivå. Med anledning av de högre prognoserna höjer vi också motiverat värde till 176-178 kr (161-163). Ytterligare förvärv i linje med vad man presterat hittills kan addera >20 kr per aktie. Låg risk.