En mjukvaruresa marknaden har missat
Penser Access inleder bevakning av ZetaDisplay och ser ett motiverat värde per aktie på SEK 30.
ZetaDisplay är idag en marknadsledande helhetsleverantör av digitalisering av butikskommunikation, med fokus på norra Europa. Med bolagets teknik kan butikskedjors digitala skärmar anpassa reklam och innehåll efter specifika egenskaper för att öka försäljningen. Marknadsbedömare räknar med stabil CAGR runt 8% de närmaste åren, där vi anser att ZetaDisplay med sin unika marknadsposition växer snabbare än marknaden i stort. I takt med att ZetaDisplays repetitiva intäkter (mjukvarumarginal >90%) fortsätter att öka rör sig bolaget alltmer mot mjukvarubolagen som värderas på väsentligt högre multiplar. På 2019 års estimat värderas ZetaDisplay på P/E 16x och EV/Sales på 1,4x medan andra mjukvarubolag ligger på P/E 28x och EV/Sales uppemot 5x. Vid en sum-of-the-parts värdering får vi ett motiverat börsvärde på hela ZetaDisplay på SEKm 720, eller drygt SEK 30 per aktie. Därmed ser vi en hög kurspotential i aktien, till en medelhög risk.
Marknadsledande i norra Europa
ZetaDisplay är en marknadsledande helhetsleverantör inom digitalisering av butikskommunikation, Digital Signage, i norra Europa. Bolagets teknik effektiviserar och ökar butiksförsäljningen i butik genom att flexibelt anpassa reklam och innehåll på butikskedjornas digitala skärmar. Man kan säga att ZetaDisplay flyttar e-handeln in i butik och är därmed en vinnare på den pågående e-handelstrenden. Zeta levererar idag till ett flertal större internationella kunder som IKEA, Bilia, Thule, Hesburger, Skoda och Stadium för att nämna några. Den Digitala Signage-marknaden går allt mer mot att större kunder vill ha en helhetsleverantör som kan erbjuda samma lösning över ett flertal marknader. Därmed anser vi att ZetaDisplay, med sin marknadsledande position, är helt rätt positionerade inför framtidens utveckling inom Digital Signage.
Stark underliggande marknadstillväxt
Enligt oberoende rapporter väntas den Digitala Signage- marknaden att växa i genomsnitt drygt 8% per år och uppgå till USDbn 33 år 2023. Med ZetaDisplays starka position på befintliga marknader, tillsammans med att vara marknadsledande på den viktiga Norden-marknaden som anses vara i framkant när det kommer till Digital Signage, bedömer vi att bolaget kan växa något över marknaden i stort. Vi ser även goda möjligheter till fortsatta förvärv för att stärka koncernen på befintliga eller nya marknader, där vi förväntar oss att förvärvsmultiplarna håller sig någorlunda stabila framöver.
Motiverat värde per aktie SEK 30
I takt med att ZetaDisplay fortsätter att öka andelen repetitiva intäkter rör sig bolaget mot att bli ett mjukvarubolag. Därmed bör mjukvarumultiplar tillämpas på sikt, vilket inte avspeglas i dagens värdering. Vi ser även goda möjligheter till upprevidering av bolagets finansiella mål, då vi bedömer att bolagets omsättningsmål på SEKm 350 uppnås redan i år. På 2019 års estimat värderas ZetaDisplay på EV/Sales 1,4x, vilket kan jämföras med mogna mjukvarubolag som ligger uppemot 5,0x. På 2019 års estimat värderas ZetaDisplay på P/E 16x, medan andra mjukvarubolag ligger kring P/E 28x vinsten. Vid en sum-of-the-parts värdering får vi ett motiverat börsvärde på SEKm 720, eller SEK 30 per aktie, vilket motsvarar en uppsida på drygt 50% från dagens nivåer. Med det sagt ser vi en hög kurspotential i aktien, till en medelhög risk.
