Nyemission ocb ny VD

Som vi varnade för i vår senaste analys med titeln ”Förhöjd risk tills bolaget stärkt finanserna”, så blev nyemissionen till slut ett faktum. Sensys gör nu en nyemission på SEKm 100 med motivet att stärka sin finansiella ställning för att fånga de strategiska tillväxtmöjligheter bolaget ser, samt ta del i en kommande konsolidering av marknaden. För 7 befintliga aktier ges teckningsrätter som berättigar till teckning av 2 nya aktier till kursen SEK 0,55 per aktie. Vid full teckning ökar antalet aktier med 28,6%, med en utspädning på 22,3%. Emissionen har teckningsförbindelser och garantier motsvarande 38% av beloppet. Teckningsperioden löper från 3-17 oktober 2017. Sensys har även meddelat rekryteringen av Ivo Mönnick till ny VD.

Det andra av fyra väntade förlustkvartal i år

Sett till rapporten så var omsättningen på SEKm 68,2 något lägre än de SEKm 74 vi räknat med, medan bruttomarginalen på 46,8% var betydlig starkare än vår förväntan på 36,5%, framförallt som ett resultat av mixen av system och tjänster. På grund av högre än väntade rörelsekostnader blev EBIT och nettoresultat ändå negativa på SEKm -14 resp. -16. Orderingången ökade till SEKm 64,6 och kan jämföras med den orderingång som pressmeddelats i kvartalet på SEKm 17, vilket visar att andelen av omsättningen som pressmeddelats fortsätter minska. Efter rapporten har vi sänkt våra estimat för försäljningen med 13% för i år och 14% för 2018E. Det innebär att vi trots en förväntad tillväxt på 8% 2018E räknar med fortsatta förluster både i år och nästa år, och att bolaget får skörda vinsterna först 2019E. Det kan dock ändras snabbt av enskilda stora ordrar.

Emissionsbelopp i underkant

Aktien har nu halverats hittills i år, och i likhet med andra nyemissioner så räknar vi med att aktien kommer gravitera mot emissionskursen fram till emissionen. Upplägget där ca SEKm 36 av emissionsbeloppet kommer erläggas genom kvittningar av fordringar gör dock att bolaget kommer tillföras mindre än SEKm 70 jämfört med slutet på Q2. Med ett fritt kassaflöde på SEKm -51 bara i år riskerar storleken på emissionen att vara väl i underkant. Med ökade operatörsintäkter, ett möjligt genombrott i Japan, och en hög marknadspotential i övrigt för Sensys verksamhet fortsätter vi se en hög potential i aktien på längre sikt. Men det kommer kräva en fullt tecknad nyemission, en stabilisering finanserna och framförallt en återhämtning i inflödet av större ordrar. Den sammanvägda bedömningen blir därför en medelhög potential i aktien, till en fortsatt hög risk.