Ett starkt kvartal

Hyresintäkterna för kvartalet uppgick till 2,947 mEUR vilket var en ökning med 40% y/y och 17% q/q. Ökningen under kvartalet går att härleda till den första etappen tillträden i det nya förvärvet S7 som bidrar med 0,879 mEUR. I jämförbart bestånd ifrån Q1’18 minskar hyresintäkterna med 11%, där minskningen går att härleda till ökade vakanser i 3Bures. Bolaget bedriver dock ett aktivt uthyrningsarbete och efter kvartalets utgång har 4 300 kvm hyrts ut till Danske Bank som även hyrt en av fastigheterna i S7 portföljen. Detta gör att vi bedömer vakansen i beståndet ex S7 nu är ca 10%. Dessa nya hyresavtal bedömer vi ligger högre än snitthyran i Eastnines bestånd då nytecknade hyror ligger i spannet 14-16 EUR/kvm/månad. Vi bedömer att beståndet kommer vara fullt uthyrt till Q4’19 och Q1’20. Förvaltningsresultatet ökande med 17% q/q och uppgick till 1,279 EURm och går att härleda till att bolaget tillträtt första etappen i S7 och slutfört fastighetsutveckling.

Rubeln fortsätter att stärkas

MFG ökar sin försäljning med 16% y/y. Tillväxten går främst att härleda till ökad online-försäljning, vilken ökade 55%. Oline uppgår nu till 16% av försäljningen. Like for like växer bolaget 1,4%. Innehavet bidrar positivt till Eastnines NAV med 3,7m EUR vilket främst går att härleda till att rubeln har stärkts emot Euron under kvartalet. En potentiell avyttring av MFG skulle frigöra kapital för mer fastighetsinvesteringar och vara det sista steget mot att bli ett renodlat fastighetsbolag. Vi ser dock positivt på att Eastnine inte säljer bolaget till ett för lågt pris då man fortfarande har kreditutrymme att göra fastighetsaffärer för.

Trimmar 2019e, höjer 2020-21e

Baserat på de starka siffrorna ifrån MFG samt att tillträdena i S7 fortskrider väljer vi att höja våra estimat för helåret 2019 till 11,9 EUR på EPRA-NAV och 11,7 i NAV. Detta innebär att bolag nu handlas till en rabatt om ca 14% mot sitt NAV. Detta motsvarar nästan halva värdet av MFG innehavet. Vidare bedömer vi att om bolaget når sina mål att 100% av portföljen ska bestå av direktägda fastigheter och förvaltningsresultatet uppgår till 15m EUR i slutet av 2020 bör NAV uppgå till 13-15 EUR. Vi anser därför att nuvärdet baserat på denna kalkyl motsvarar en aktiekurs om 12,5-13 EUR eller 130-140 kr. Detta i kombination med utdelningen gör att vi ser en medelhög potential i Eastnine till en relativt låg risk.