Den organiska tillväxten imponerar
Lagercrantz redovisar ett starkt kvartal med en nettoomsättning på SEKm 895 (775), drygt 3% över vårt estimat. Tillväxten y/y uppgick därmed till 15% som förklaras bl.a. av en organisk tillväxt på 6%. Samtliga fyra divisioner uppvisade positiv tillväxt y/y i både nettoomsättning och rörelseresultat. Koncernens rörelsemarginal förbättrades till 13,1% (12,6%), mot väntat 12,8%. Den starka marginalen förklaras delvis av den ökade andelen egna produkter som ökade under kvartalet till 55%. Ledningen nämner att de för tillfället inte ser några tendenser till avmattning och ser en fortsatt god efterfråga på bolagets huvudmarknader. Vi gör små positiva estimatrevideringar på drygt 2% och bedömer att lönsamhetsförbättringar agerar fortsatt värdedrivare. Vi upprepar vårt motiverade värde per aktie på SEK 102 och ser en medelhög potential i aktien, till en låg risk.
Andra kvartalet i rad med en organisk tillväxt på 6%
Lagercrantz redovisar ett stabilt kvartal där nettoomsättningen uppgick till SEKm 895 (775), vilket var drygt 3% bättre än vårt estimat. Tillväxten för koncernen uppgick till 15% y/y, som förklaras av 6% organisk tillväxt, 4% valutaeffekter samt 5% förvärvstillväxt. Därmed utgör Q2’18/19 bolagets tredje kvartal i rad med organisk tillväxt. Detta är ett tydligt tecken på att ledningen har vänt förra räkenskapsårets negativa trend. Bolaget noterade ett rekordkvartal i resultat efter finansnetto (rullande tolv månader) på SEKm 385. Koncernens EBITA förbättrades med 19% till SEKm 117 (98) och rörelsemarginalen ökade till 13,1% (12,6%), där vi förväntade oss 12,8%. Den starka marginalen förklaras delvis av den ökade andelen egna produkter som ökade under kvartalet till 55% (12 månaders rullande), från 53% föregående kvartal. Ledningen räknar fortsatt med att egna produkter, som andel av total försäljning, bör röra sig mot 75% inom några år. Samtliga koncernens fyra divisioner uppvisade positiv tillväxt y/y både i nettoomsättning och rörelseresultat.
Inga tendenser till avmattning
Under kvartalet har Lagercrantz huvudmarknader, Norden och Nordeuropa, fortsatt att utvecklas positivt. Något svagare marknad sågs i Kina, som dock endast står för en liten andel av koncernen. Totalt ser ledningen en fortsatt god och stabil efterfrågan, och ser inga tendenser till avmattning. Inom några enheter inom divisionen Electronics noteras brist på vissa insatsvaror från leverantörer, vilket beror på en överhettad marknad. Lagercrantz har ett uttalat mål om att förvärva 4-6 bolag per år, där inga förvärv har genomförts hittills under 18/19. Ledningen arbetar aktivt med intressanta case men flera kandidater har inte kommit till avslut. Vi föredrar försiktighet, vilket är en viktig ingrediens i bolagets starka förvärvshistorik. Samtidigt är förvärv en trigger i närtid och vi räknar med att förvärvsmultiplarna hamnar i övre delen av bolagets spann om 4-7x EBIT.
Små positiva estimatrevideringar
Den organiska tillväxten fortsätter att övertyga, samtidigt som andelen egna produkter har ökat snabbare än vad vi hade räknat med. Vi bedömer att lönsamhetsförbättringar agerar värdedrivare inom de närmsta åren och justerar upp estimaten med drygt 2% för innevarande år. Lagercrantz fortsätter att handlas under sin historiska genomsnittsvärdering med drygt 15%. Vi kvarstår vid bedömningen att potentialen i aktien är medelhög, till en låg risk, och upprepar vårt motiverade värde per aktie på SEK 102.