Den organiska tillväxten håller i sig

BTS levererade sitt elfte rekordkvartal i rad med en nettoomsättning på 376 (299) mkr, drygt 3% över vår prognos. Den organiska tillväxten uppgick till 15% för kvartalet, vilket var i linje med vår förväntansbild. Därmed har den imponerande organiska tillväxten som uppvisades under 2018 fortsatt in i 2019. Avvikelsen mot våra estimat förklaras istället av valutamedvinden under kvartalet. En fortsatt hög förändringstakt i näringslivet, liksom BTS globala närvaro där kunder ofta efterfrågar icke-regionspecifika tjänster har bidragit positivt till intjäningen de senaste kvartalen. Ledningen ser inga indikationer på minskade investeringar från kund. På EBITA-nivå var tillväxten 46%, där marginalen uppgick till 7,9% (6,8%). Trenden från tidigare kvartal om en hög skalbarhet i affären håller därmed i sig.

Robust styrka genomgående i verksamheten

Samtliga tre av bolagets större enheter, motsvarande 93% av omsättningen, visade en organisk tillväxt i kvartalet över 13%. Endast bolagets minsta enhet, APG (7% av omsättningen), rapporterade en negativ organisk tillväxt på -1%. VD upprepar dock ambitionen att APG ska återvända till organisk tillväxt för helåret 2019. Med ökat fokus på licenser och APG, vilka tenderar att ha högre marginaler, bör lönsamheten fortsätta stiga under året. Mot bakgrund av bolagets starka finansiella ställning ser vi även goda möjligheter till förvärv under det närmsta året. Historiskt har bolaget genomfört drygt ett förvärv om året.

Justerar upp estimaten med 4-5%

BTS upprepar sina utsikter för 2019 och räknar med att resultatet före skatt ska bli bättre än föregående år, där tillväxten Q1’19 landade på 54%. Historiskt har en tillväxttakt över 20% på helårsbasis inneburit ett väsentligt bättre resultat före skatt än föregående år. Givet bolagets starka första kvartal, ser vi goda möjligheter till en upprevidering av utsikterna i samband med Q2-rapporten. Vi justerar upp vår förväntansbild på nettoomsättningen för innevarande år med drygt 5% mot bakgrund av den starka dollarn. Vi väljer även att justera upp den organiska tillväxten marginellt för innevarande år. Trots den starka kursuppgången senaste tiden behåller vi vår positiva syn på bolaget och noterar samtidigt att BTS värderas i linje med sin värdering ett halvår sedan. Därmed upprepar vi en medelhög potential i aktien, till en låg risk.