God organisk tillväxt och högre marginaler

Mekonomen visade goda 10% organisk tillväxt i Q1, med en rörelsemarginal på 6,1%. Tillväxten var den starkaste som noterats ett enskilt kvartal de senaste fem åren, och marginalerna var bättre än Q1 2019, vilket i vår mening är ett bättre jämförelsekvartal än Q1 2020 pga coronapandemin och dataintrånget förra året. Resultatet var dock något sämre än vår förväntan, då vi räknat med ännu bättre marginaler.

Bra utveckling överallt förutom i Polen

Samtliga affärsområden förutom Inter-Team i Polen visar bra tillväxt, där Sørensen & Balchen står ut med fantastiska 32% organisk ökning. Även MECA/Mekonomen verkar nu ha vänt och noterar goda 12% organisk tillväxt, samtidigt som lönsamheten förstärkts signifikant (från 5 till 89 mkr EBIT yoy). Den polska marknaden är fortsatt negativt påverkad av covid-19 och Inter-Team krympte 2% organiskt i kvartalet.

Vi höjer motiverat värde

Vi höjer våra intäktsestimat under prognosperioden något, men justerar ner resultatestimaten marginellt pga högre avskrivningar än vad vi tidigare räknat med. Samtidigt ser vi lägre finansiell risk i Mekonomen än tidigare, vilket motiverar en sänkning av avkastningskravet. I kombination med multipelexpansion för jämförbara bolag leder detta till att vi höjer motiverat värde till 146-148 kr (114-116). Medelhög risk.