Ännu ett kliv mot ett lönsammare BE Group
Nettoomsättningen för det tredje kvartalet uppgick till SEKm 968 (892) där våra förväntningar låg på SEKm 945. Det underliggande rörelseresultatet förbättrades till SEKm 22 (10) vilket markera tre kvartal i rad med tillväxt i underliggande EBIT. Avvecklingen av Eskilstuna fortlöper enligt plan samtidigt som Lecor Stålteknik börjar se viss effekt av de tidigare insatta åtgärderna. Med tre stabilt starka kvartal i rad öppnar det upp möjligheten till en utdelning för i år. Efter rapporten justerar vi upp vår omsättningsprognos för 2018 och ser en hög kurspotential i aktien till en hög risk.
Fortsatt tillväxt i basaffären
Nettoomsättningen för det kvartalet uppgick till SEKm 968 (892) där våra förväntningar låg på SEKm 945. Exklusive verksamheter under omstrukturering växte bolaget med 10% YoY. Under Q3 har stålpriset fallit tillbaka något efter den kraftiga prisökningen under Q2 vilket har resulterat i lagerförluster om SEKm 3. Detta kan jämföras med lagervinster om SEKm 16 samma period föregående år. Det underliggande rörelseresultatet förbättrades till SEKm 22 (10) där vår prognos låg på SEKm 25. Den underliggande rörelsemarginalen landade på 2,3% vilket var under vårt estimat på 2,6%.
Tre stabilt starka kvartal i rad
Q3-rapporten markerar tre kvartalet i rad med tillväxt i underliggande EBIT, främst drivet av bättre kostnadskontroll tillsammans med ökade stålpriser. Bolaget bedömer att den svenska och den finska tillverkningsindustrin går fortsatt starkt och ser en fortsatt hög efterfrågan på bolagets huvudmarknader. Bolaget bedömer att stålpriserna fortsatter att stiga under resten av året. BE Group guidar för ett ”väsentligt” bättre resultat för Q4, vilket bör ses i ljuset av ett svagt Q4’16 då BE Group redovisade en nettoomsättning på SEKm 953 och ett resultat efter skatt på SEKm -2.
Det tredje kvartalet tyngs, likt de tidigare kvartalen, av Eskilstuna och Lecor Stålteknik. Totalt har dessa två områden tyngt EBIT med SEKm -30 (-20) de första tre kvartalen där Eskilstuna troligen utgör merparten. BE Group kvarstår vid sin bedömning att Eskilstuna kommer att vara avvecklat under det fjärde kvartalet och noterar att insatta åtgärder för Lecor börjar ge viss effekt.
Chans till utdelning
Bolagets långsikta mål är att uppnå en underliggande EBIT-marginal på minst 5%. Vi bedömer att bolaget har påbörjat resan och tagit ett första kliv mot detta mål genom att avveckla Eskilstuna. Utan Eskilstuna i koncernen borde lönsamheten förbättras markant under 2018 och framåt. Samtidigt ser det allt ljusare ut för Lecor. Mot bakgrund av detta justerar vi upp våra prognoser för 2018. Vi tar även höjd för att rörelsekapitalet kommer att öka i Q4 vilket bidrar till en ökad nettoskuld. Med fyra starka kvartal i rad finns det en möjlighet till en utdelning för 2017. Företagets policy är att dela ut minst 50% av resultatet efter skatt. Mot bakgrund av den höga nettoskulden och det historiskt slagiga resultatet räknar vi med att bolaget delar ut 30% av resultatet efter skatt. Vi bedömer att risknivåen i aktien är hög men justerar upp kurspotentialen från medel till hög.
