Datum Titel Alternativ
2022-12-05 Stark omsättningstillväxt men bruttomarginal pressas Ladda ner | Visa Stäng
2022-08-29 Det kostar att växa snabbt! Ladda ner | Visa Stäng
2022-07-01 Analyskommentar - Förvärvar två centrala marknadsaktörer inom handel och logistik Visa Stäng
2022-06-10 Analyskommentar - Förvärvar bolag i Portugal av viss strategisk karaktär Visa Stäng
Analys | 10 Jun 2022 | Humble Group

Analyskommentar – Förvärvar bolag i Portugal av viss strategisk karaktär

 

Förvärvar bolag i Portugal av viss strategisk karaktär

Humble förvärvar LEV Group som är ett portugisiskt varumärke och producent av hälsosamma livsmedel och kosttillskott. Bolagets uppskattade omsättning och EBITA för 2022 är 148 mkr respektive 35 mkr, vilket indikerar en EBITA-marginal på höga 24%. Förvärvet adderar cirka 3% till Humbles totala omsättning enligt vårt helårsestimat 2022.

Prislappen är 163 mkr vilket motsvarar en P/S om 1,1x och P/EBITA om 4,4x, vilket vi anser vara en attraktiv nivå. Förvärvet finansieras med 58 procent kassa och 42 procent i nya Humbleaktier. Säljaren och nyckelpersoner har åtagit sig att driva bolaget under minst 4 år.

Genom förvärvet stärker Humble sin marknadsnärvaro i Portugal och nyetablerar sig samtidigt strategiskt i Spanien och Frankrike vilket skapar stora expansionsmöjligheter. Ett antal materiella synergier inom produktion och korsförsäljning har identifierats. LEV Group passar som hand i handske med Humbles övriga verksamhet givet bolagets fokus på innovation, utveckling och produktion av hälsosamma livsmedel.

M&A-pipeline är stark
Humble tillfördes 530 mkr genom en nyemission i slutet av april. Vi bedömer det som ett styrkebesked att bolaget lyckas med en övertecknad emission i dagens tuffa marknadsklimat. M&A-pipelinen innehåller ca 25 förvärvsobjekt, med en total nettoomsättning om ca 5,5 mdkr och en förväntad EBITDA 2022 om drygt 500 mkr. En genomsnittlig förvärvsmultipel om ca 7,5x 2021 EBITDA på skuld och kassafri basis, vilket är Humbles eget estimat, indikerar en total fast köpeskilling om ca 2,7 mdkr. Vi bedömer att sannolikheten är hög att dessa förvärv exekveras under 2022, vilket skulle ta den rullande 12m proforma-nettoomsättningen till ca 9 mdkr och EBITDA till ca 900 mkr vid årets slut.

Värderingen reflekterar inte tillväxten och lönsamheten
Trots Humbles påvisade styrkefaktorer är bolaget värderat långt under andra förvärvsdrivna bolag. Vårt förvärvsbaserade scenario genererar en värdering av Humble till EV/Sales 0,7x och EV/EBITDA 6,0x på 2023 vilket är signifikant lägre än jämförbara svenska förvärvsbolag med en snittvärdering om EV/Sales 3,2x och EV/EBITDA 18x på 2023. Vi upprepar vårt motiverade värde om 37–39 kronor.

2022-05-25 Stark organisk tillväxt på 25% i Q1 Ladda ner | Visa Stäng
2022-04-29 Analyskommentar - Tillväxtresan fortsätter Visa Stäng
2022-04-08 Analyskommentar - Nytt förvärv i Storbritannien Visa Stäng
2022-02-28 Välpositionerad för fortsatt stark tillväxt Ladda ner | Visa Stäng
2021-11-29 Leverar stark tillväxt och EBITDA-marginal Ladda ner | Visa Stäng
2021-11-08 Rivstartar bygget av framtidens FMCG-grupp Ladda ner | Visa Stäng