Positiv start på 2023 trots marknadsutmaningar och ett starkt tecken på att diversifiering mot fler marknadskategorier och geografier bär frukt.

Nettoomsättningen steg med 26% till 355 mkr (281) och förvärv bidrog med 22%. EBIT minskade med 3 mkr till 32 mkr (35). Vi tycker att marginalen på 9% är bra givet marknadssituationen. Starkt kassaflöde för den löpande verksamheten på 60 mkr. Vinst per aktie 0,70 kr och 2,30 kr på rullande 12 månader, vilket ger ett P/E på strax under 10x. Vår nuvarande prognos för 2023 ligger på en vinst per aktie om 3,2 kr vilket vi känner oss trygga med givet en bra start på 2023.

Efterfrågan är generellt bra men med viss variation mellan marknadskategorierna energi, industri, infrastruktur och bygg & anläggning. Q1-rapporten är ett styrkebesked på att Midways diversifieringsstrategi fungerar. Midway indikerar att försäljningstappet i Sverige och Kanada har varit betydande pga minskat bostadsbyggande, men samtidigt har kommersiella fastigheter i Frankrike gått bra och energi i Norge. Det är värt att notera att Sverige endast står för 13% av omsättningen inom Safe Access Solutions proforma 2022.

Marginalpressen är fortsatt ett problem och beror på högre kostnader som inte fullt ut kompenserats med prishöjningar. Midway har höjt priserna i Q1 och de utvärderar ytterligare prishöjningar samt kostnadsbesparingar. Bolaget säger att målet står fast om att marginalnivån kommer tillbaka till tidigare nivåer (>10% enligt vår bedömning) under 2023.

Sammanfattningsvis, vår första bedömning av Q1-rapporten är mycket positiv och vi ser tydliga tecken på att Midway är väl positionerat för god tillväxt och lönsamhet även om marknadsläget ser tufft ut i det korta perspektivet. Vi ser ett stort värde i Midway-aktien på dagen nivåer givet att den handlas i nivå med eget kapital och ett P/E 2023 på 7x under ett år med tuffa marknadsförutsättningar. Våra nuvarande estimat är under revision och vi upprepar vårt motiverade värde om 37-39 kr.