Stark avslutning på året

Försäljningen sjönk till 18,9 mkr (19,1), vilket var klart högre än vår förväntan på 15 mkr. Rensat för den tyska marknaden uppgick tillväxten till 41% y/y. Drivkraften bakom den starka tillväxten var primärt den svenska marknaden. Enligt apoteksstatistik från Nielsen steg förkylningskategorin y/y med 4,6% (volym) jmf med ColdZyme som steg 30,1% (volym). Det innebär att ColdZymes marknadsandel ökade till 6,7% (5,6% i årstakt). Drivet av den starka tillväxten på den svenska marknaden steg bruttomarginalen till 75% (72%), då bolaget har egen direkt försäljning i regionen. Rörelsekostnaderna var något över vår förväntan, avvikelsen låg primärt i en högre försäljningskostnad än vad vi räknat med. Resultatet efter skatt uppgick till -7,4 mkr (-5,6) jmf med vår förväntan på -8,5 mkr.

Ny multicenterstudie ska öppna den tyska marknaden igen

För att komma in på den tyska marknaden igen har bolaget startat en dubbelblind placebokontrollerad studie vid ett tiotal centra i Tyskland med totalt 600 patienter. Studien planeras vara klar under H2’19. Om resultatet blir lika bra som i de tidigare studierna upplever STADA att de har tillräckligt med dokumentation för att påbörja försäljningen i regionen igen. Vi räknar med att ViruProtect (ColdZyme) kommer börja säljas på den tyska marknaden igen under Q4’19.

Små justeringar av prognosen

Vi lämnar vår försäljningsprognos för 2019e och 2020e oförändrad efter rapporten. Däremot justerar vi upp vår kostnadsprognos med 5 mkr för 2019e, drivet av den stora dubbelblinda placebostudie som genomförs nu. Vi bedömer att försäljningstillväxten kommer ta fart under 2020 drivet av 1) STADA drar igång tyska marknaden igen, 2) ökad marknadspenetration för ColdZyme på de nya marknaderna Sydafrika, Hong Kong, Macau och Spanien, och 3) lanseringen i Japan via ett ledande health care-företag. De senaste tre månaderna har aktien stigit 17% jämfört med Stockholm Small Cap index som stigit med 3% under samma period. Vi ser en fortsatt hög potential för aktien till en hög risk.