Stabil ökning trots oroliga makroutsikter

Trots en svagare marknad med förskjutna ordrar och leveranser pga. osäkerhet kring både oljepriset och den globala ekonomin, så ökade omsättningen i kvartalet med 8 procent till SEKm 396, där organisk tillväxt stod för 97 % av volymökningen. Orderingången ökade med 12 procent vilket var ett nytt all time high. Siffrorna för april visar en fortsatt stark trend för det största området Marine & Safety, upp 15% i kvartalet och 10% i april, medan orderingången för Fire Safety & Automation på SEKm 10 var den lägsta för en enskild månad hittills i år. Verksamhetens karaktär med få men stora projekt rättfärdigar dock en högre volatilitet mellan kvartalen och hittills i år är orderingången upp betryggande 12%, även om orderstocken totalt backade 6% jämfört med Q1 2015. Resultatet tyngdes av färre utleveranser i Fire Safety & Automation, och ökade avskrivningar av balanserad utveckling, vilket fick marginalen att backa i kvartalet till 9,1% (11,4% Q1 2015).

Fortsatt tvåsiffrig tillväxt framöver

Vi fortsätter räkna med en tvåsiffrig tillväxt för Consilium framöver, drivet av ökade marknadsandelar, en ökande eftermarknadsandel, som idag utgör 55% av största affärsområdet Marine & Safety, och fortsatt expansion i nya marknadssegment, som offshore och tåg. Efter kvartalet har vi dock sänkt våra förväntningar på Fire Safety & Automation medan vi justerat upp dem något för Marine & Safety, som visade en omsättningsökning på 20% i kvartalet. Därtill kommer effekten av det nyligen förvärvade Micropak som omsatte SEKm 95 2014/2015 med ett rörelseresultat på SEKm 38. Sammantaget har vi därför justerat upp vår prognos med 3-5% för omsättningen och med 5-6% för rörelseresultatet 2016-2017, medan ökade räntekostnader tynger sistaraden.

Attraktiv värdering med P/E på 8x

Trots de något grumliga makroutsikterna fortsätter bolaget starkt framåt mot de nyligen justerade finansiella målen (omsättningsökning över 10% i snitt 2016-2020, en rörelsemarginal på 12,5% före 2020 och en avkastning på operativt kapital över 17,5%). Med en stark position som leverantör av säkerhetslösningar till nischmarknader, en hög andel eftermarknadsförsäljning och en ökning inom nya nischsegment ser vi goda förutsättningar för fortsatt tillväxt över målnivån de kommande åren, vilket kommer möjliggöra en stabil expansion av rörelsemarginalen. Därmed fortsätter aktien se mycket attraktivt värderad ut, med ett P/E på 8x 2017, och en FCFyield på 6% 2017, varför vi ser en fortsatt hög potential i aktien till en hög risk.