Låg produktion och totalintäkt pressar resultatet

Trots ökade vinster inom förvaltning och utveckling innebar produktionen, som endast nådde 70% av budget, och lägre snittpriser att EBITDA minskade med 30 SEKm till 40 SEKm. Med avskrivningar och räntekostnader på 22 respektive 24 SEKm resulterade det i en nettoförlust på 3 SEKm i kvartalet. Kassaflödet var dock starkt på 64 SEKm efter räntebetalningar, där rörelsekapitalförändringen på 42 SEKm fick draghjälp av projekt Brotorp på 46 MW som slutavräknades över budget, och en delintäkt från försäljningen av det byggklara projektet Solberg på 75 MW, vilket sammantaget minskade nettoskulden till 1163 SEKm.

Fortsatt hög aktivitet efter händelserikt 2015

Trots den svaga marknaden där både Arise och dess kunder pressas av en svag totalintäkt så uppvisar bolaget en fortsatt bra fart i projektverksamheten. För närvarande är två parker, Mombyåsen på 33 MW och Ryssbol på 12 MW under uppförande, medan bolaget förbereder byggstarten av det nyligen till Fortum avyttrade projektet Solberg. Därutöver har man förvärvat projektet Kölvallen på 180 MW efter kvartalets utgång, för 20 SEKm, som man nu arbetar med att ta till marknaden. Man fortsätter även sikta på en försäljning av den idrifttagna parken Bohult på 13 MW, även om en försäljning verkar vara svårare än vi först räknat med. Sammantaget har vi efter rapporten justerat upp vår prognos med 8% för intäkterna i år och med 5% för rörelseresultatet före avskrivningar.

Ihållande rabatt mot kollegan i sektorn

Vid sidan av bolagets allt livskraftigare projektaffär ser vi också en dubbel uppsida i möjligheten till högre el och certifikatpriser, som både kommer öka bolagets intäkter från vindkraftsproduktion samtidigt som det kommer gynna intäkterna från vindkraftutveckling då intresset för att äga vindkraft kommer öka. Sett till värderingen handlas aktien nu till P/Bokfört värde under 0,5x vilket fortsätter utgöra en betydande rabatt mot sektorkollegan Eolus på 0,8x. Därtill motsvarar den pressade kursen en FCFyield på 18% samtidigt som nettoskulden minskar snabbt. Det gör att vi ser en hög potential i aktien till en hög risk. Vi framhåller dock att det ökade inslaget av svårprognosticerade projektaffärer ökar osäkerheten i vår prognos markant, och vi räknar med att Arises kapitalmarknadsdag senare i maj ska kunna öka både visibiliteten och transparensen i bolagets intäkter.