Europa och Ryssland tynger kvartalet

Systemair kom in sämre än väntat och det över hela linjen. Det tredje kvartalet var en missräkning och det som tynger kvartalet är framför allt Ryssland, som visserligen redan är känt sedan tidigare, men även Europa som utvecklades negativt. Det är framför allt drivet av prispress i båda regionerna. Bolaget uppvisade en negativ organisk tillväxt om -1 % YoY, därmed bryts den imponerande tillväxttrenden de haft dem senaste 23 kvartalen. Ventilationsföretaget Systemair redovisar ett rörelseresultat om 30 miljoner kronor för det tredje kvartalet, november 2015 – januari 2016, i bolagets brutna räkenskapsår. Vi hade estimerat 51 SEKm. I resultatet ingår en engångsposter om -9,7 miljoner kronor. Inga engångsposter var väntade. Justerat för engångsposter uppgick rörelseresultatet till 39,7 SEKm. Vinsten per aktie landade på 0,25 SEK mot förväntade 0,67 SEK.

Fortsätter att skräddarsy kostnadskostymen

Under det gångna kvartalet har Systemair vidtagit ytterligare åtgärder för att komma till rätta med kostnadsbasen och marginalerna. Bolaget har bland annat gjort personalneddragningar om ett hundratal anställda runt om i Europa och i Indien. Under kvartalet har en neddragning om cirka 25 personer initierats vid Menerga i Tyskland till en engångskostnad om 9,7 Mkr. Omstruktureringskostnaden har redovisats med 2,3 Mkr i kostnad såld vara och 7,4 Mkr i administrationskostnader. Neddragningen leder till en årlig besparing om cirka 12 Mkr. Systemair kommer att fortsätter att se över hur de kan effektivisera verksamheten ytterligare. Det rådande marknadsläget är en ypperlig chans att skräddarsy kostnadskostymen för att stå bättre rustad inför en uppgång. När efterfrågan väl tar fart får denna typ av investeringar en fin hävstång.

Aktien handlas på premie mot sektorn

Man ska inte sticka under stolen med att det rådande konjunktur- och marknadsläget är tufft för alla cykliska bolag och där är Systemair inräknat. Investeringsviljan avtar och volymerna sjunker och det har i synnerhet märkts i Europa och Norden där Systemair har majoriteten av sin försäljningsvolym idag. Det kommande året kommer vara avgörande och lite upp till bevis om gjorda åtgärder biter på organisationen. I samband med rapporten handlades aktien ned, vilket visserligen var väntat med tanke på var förväntningarna låg. Aktien handlas till ett P/E tal om 17,4x för 16/17. Värderingen motsvarar en premie om 20 % mot övriga sektorn som handlas på ett P/E om 14,4x. Det är i linje med hur aktien historiskt har handlats mot sektorn, varför vi har en neutral inställning till aktien.