Ekologiska trenden skall driva försäljningen
Nettoomsättningen för Q415 uppgick till 352 SEKm (228), vilket var en ökning med 54 % Q/Q. Däremot var omsättning ca 6 % lägre än vad vi prognosticerat. EBITDA ökade med cirka 38 % till 29 SEKm (21). Försäljningstillväxten i kvartalet var främst driven av Urtekram som bidrog med en omsättning om 143 SEKm, vilket var högre än vår prognos om 135 SEKm. Nettoomsättningen för 2015 uppgick till 1174 SEKm (920), en kraftig ökning med 28 %. Den starka ekologiska trenden som råder i Norden bland konsumenter bedömer vi kommer att driva försäljningstillväxten framöver. Aktien handlas till P/E-tal 9.3x på 16E års prognos, vilket ger en rabatt om ca 27 % mot sektorn.
Urtekram bidrog starkt till försäljningstillväxten
Nettoomsättningen för Q415 uppgick till 352 SEKm (228), vilket var en ökning med 54 % Q/Q. Däremot var omsättning ca 6 % lägre än vad vi prognosticerat. EBITDA ökade med cirka 38 % till 29 SEKm (21). Försäljningstillväxten i kvartalet var främst driven av Urtekram som bidrog med en omsättning om 143 SEKm, vilket var högre än vår prognos om 135 SEKm. Nettoomsättningen för 2015 uppgick till 1174 SEKm (920), en kraftig ökning med 28 %. Försäljningen stärktes generellt inom dagligvaruhandeln på samtliga geografiska marknader och främst drivet av Urtekram. För 2015 uppgick EBITDA till 67 SEKm, vilket dock var cirka 9 % lägre än vår prognos om 75 SEKm. Men rensat för poster av engångskaraktär, kopplat till förvärvs- och omstruktureringskostnader, var EBITDA 87 SEKm (78). Utdelningen föreslås till 1,10 kr för 2015 vilket ger en direktavkastning om ca 3,8 % på kursen 28,50 SEK/aktie.
Försäljningen av risprodukterna
Trots att Friggs riskakor, som tidigare kommunicerat, ligger under EU:s föreslagna gränsvärden för oorganiskt arsenik så fick det stor påverkan på försäljningen i Sverige under Q415. Vi bedömer dock att detta är av övergående karaktär och att försäljningen av riskakor kommer återhämta sig under året. Under hösten har även kompletterade produkter lanserats i form av bl.a. majskakor. Detta för att bredda sortimentet och minska de negativa effekterna av försäljningstappet inom kategorin risprodukter.
Finansiella situationen
Midsonas nettoskuld/EBITDA-multipel rapporterades i Q415, på rullande 12 månader, till 3,9 ggr (1,9) efter Urtekramförvärvet. Inom ett år bedömer vi att den kan komma ner till 1,7 ggr i slutet av 16E. Det långsiktiga finansiella målet är att multipeln skall understiga 2 ggr. Kassaflödet från den löpande verksamheten förbättrades under året till 87 SEKm (56). Det goda kassaflödet bedöms bestå framöver.
Stark ekologisk trend – talar för fortsatt tillväxt
Den starka ekologiska trenden som råder i Norden bland konsumenter bedömer vi kommer att driva försäljningstillväxten framöver. Förvärvet av Urtekram kommer generera synergieffekter på kostnadssidan, vilka förväntas uppgå till ca 20 SEKm. Effekterna kommer få full effekt under Q116. Sammantaget lämnas estimaten i stort sätt oförändrade efter Q4-rapporten. Efter Urtekram-förvärvet förra året bedömer vi fortsatt att Midsonas omsättning kommer att växa med cirka 22 % för 16E. Aktien handlas till P/E-tal 9.3x på 16E års prognos, vilket ger en rabatt om ca 27 % mot sektorn.
