Lägre omsättning men bättre lönsamhet än väntat

Försäljningen på SEK 898m i kvartalet kom in något lägre än konsensus på SEK 917m, medan rörelsemarginalen på 13,3% var marginellt starkare än väntade 12,9%. Detta resulterade i ett resultat före skatt i linje med konsensus. Största affärsområdet, Lesjöfors, fick ett positivt bidrag till både omsättning och resultat från förvärvet av John While Group i Q2. Orderingången var i linje med faktureringen vilket resulterade i en oförändrad orderbok under kvartalet. Resultatmässigt utvecklades alla dotterbolag något svagare än föregående år, med en minskning av rörelsemarginalen från 13,9% till 13,3%, trots att lönsamheten i Lesjöfors ändå var 1,7 procentenheter starkare än väntat (delvis som en följd av osäkerheten kring bidraget från John While). En minskad rörelsekapitalbindning bidrog till en förstärkning av operationella kassaflödet till SEK 195m.

Tuffa jämförelsetal även framåt, men ljusning för kablarna

Förra årets rekordutveckling för Lesjöfors chassifjädrar fortsätter bjuda på tuffa jämförelsetal, med en valutajusterad försäljningsminskning på 9%. För Habia drevs den valutajusterade tillväxten på 2% framförallt av ökade leveranser till telekomkunder, på 8%, medan kärnkraftskabel rapporterade låga utleveranser. Där väntas dock större planerade leveranser de kommande månaderna. Bolaget bedömer marknadsläget som oförändrat med en fortsatt dämpad global industrikonjunktur, och fortsätter flagga för tuffa jämförelsetal för Chassifjädrar. Sammantaget har vi därför endast gjort marginella justeringar av vår försäljningsprognos, medan vi justerat upp vår förväntan på EBIT för helåret med 6% och justerat ner den med 2% och 6% för 2017 resp. 2018.

Föredömlig stabilitet ger gott stöd åt värderingen

Trots fortsatt blandade utsikter för industrikonjunkturen så räknar vi med en fortsatt relativt hög stabilitet i Beijer Almas affär. Aktien handlas nu till P/E 16,5x 2017 och EV/EBITDA 10,6x 2017 med en FCFyield på 6%, och en direktavkastning på över 5%. Även om den konjunkturella motvinden fortsätter hämma potentialen i aktien på kort sikt, ser vi hög potential i Beijer Alma på sikt.