Starka kassaflöden minskar skuldsättningen
Nettomomsättningen för Q116 uppgick till 350 SEKm (232), vilket var en ökning med 51 % jämfört med föregående period i fjol, dock cirka 2 % under vår prognos. Justerat för förvärv så minskade nettoomsättningen med cirka 8 % till följd av avslutade försäljningsuppdrag, vilket tidigare aviserats i Norge från årsskiftet, samt lägre försäljning av riskkakor för Friggs. Detta motverkats till viss del av lansering av majsprodukter. Försäljningen ökade i Sverige och Finland, främst drivet av Urtekram. Bolaget har genererat starka kassaflöden från den löpande verksamheten, vilket avses samt används till att minska nettoskulden löpande. Inga större prognosförändringar, fortsatt rabattvärdering.
Ökad försäljning i Sverige och Finland
Nettomomsättningen för Q116 uppgick till 350 SEKm (232), vilket var en ökning med 51 % jämfört med föregående period i fjol, dock cirka 2 % under vår prognos. Justerat för förvärv så minskade nettoomsättningen med cirka 8 % till följd av avslutade försäljningsuppdrag, vilket tidigare aviserats i Norge från årsskiftet, samt lägre försäljning av riskkakor för Friggs. Detta motverkats till viss del av lansering av majsprodukter. Försäljningen ökade i Sverige och Finland, främst drivet av Urtekram. Under kvartalet tecknades det ett försäljningsuppdrag i Norge med en nettoomsättning om cirka 50 SEKm på årsbasis. Bruttomarginalen per Q1 sjönk till 37,4 % (42,7). Nedgången beror på lägre marginaler i dagligvaruhandeln, samt en förändrad produktmix, relaterat till Urtekramförvärvet. COGS uppgick till 219 SEKm, vilket var bättre än vår prognos om 221 SEKm. EBITDA för perioden förbättrades till 23 SEKm (5), vilket dock var 30 % lägre än vår prognos. Skillnaden berodde på att vi hade lägre Opex-prognoser. Synergierna från Urtekramförvärvet kommer enligt bolaget att ge effekt under andra kvartalet. Försäljningen av ekologiska livsmedel står nu för cirka 40 % av Midsonas omsättning till följd av Urtekramförvärvet. Världsmarknaden för ekologiska livsmedel ökade med cirka 10 % under 2015, där Norden är ledande inom området.
Starka kassaflöden
Midsona ökade sin skuldsättning i samband med Urtekramförvärvet. Bolaget har dock genererat starka kassaflöden från den löpande verksamheten, vilket avses samt används till att minska nettoskulden löpande. Vi förväntar oss att de starka kassaflödena bedöms bestå i framtiden. Midsonas nettoskuld/EBITDA rapporterades i Q116 på rullande 12 månader till 2,8x (3,9). Vi förväntar oss att den skall sjunka till 1,8x i slutet av 16E. Det långsiktiga finansiella målet är att skuldsättningen skall understiga 2x.
Inga större prognosförändringar, fortsatt rabattvärdering
Efter rapporten så justerar vi försiktigt ner vår EBIT-prognos för 2016E med 3 %, samt vinsten per aktie med 5 %. Vidare justerar vi prognoserna något över hela linjen för både 2017E och 2018E. Med ett P/E-tal på 12,1x för 2016E så värderas aktien fortsatt till en rabatt om cirka 20 % mot dess jämförelsebolag. Dessa handlas till ett genomsnittligt P/E-tal på 15x på 2016 års konsensusprognoser.
